中国经济到了最关键时刻 期待十年重构

本文摘要：中国经济到了最关键的时刻。如果说之前还有时间等候经济软着陆，那么现在面对这么简单的国内外形势，政府无法再等了，一定要举起改革旗帜，强化信心，增进经济回落，股市回落。申银万国证券研究所有限公司总经理陈晓升日前收到了这样的敦促。 正是因为对政府有信心，陈晓升对于中国经济的未来并不乐观。他指出，在必要的制度调整与改革措施下，中国经济未来十年仍然可以维持8%以上的快速增长。 那么，中国经济如何走进困局？未来十年的经济快速增长靠什么来驱动？

中国经济到了最关键的时刻。如果说之前还有时间等候经济软着陆，那么现在面对这么简单的国内外形势，政府无法再等了，一定要举起改革旗帜，强化信心，增进经济回落，股市回落。申银万国证券研究所有限公司总经理陈晓升日前收到了这样的敦促。

　　正是因为对政府有信心，陈晓升对于中国经济的未来并不乐观。他指出，在必要的制度调整与改革措施下，中国经济未来十年仍然可以维持8%以上的快速增长。　　那么，中国经济如何走进困局？未来十年的经济快速增长靠什么来驱动？资本市场在未来经济改革与顶层设计中应当扮演着怎样的角色？带着这些问题，记者对这位国内金牌研究机构掌门人展开了采访。

　　只有改革　　才能协助中国经济走进困局　　中国经济近十年的高快速增长主要来自于房地产和入世两大制度红利，而目前的困境相当大程度上和这两大制度红利波动有关。我们指出，未来十年改革突破口将集中于在放开独占、金融改革和分配改革三个方面。这三个方面都归属于顶层设计的范畴，要依赖顶层的重构，建构有助企业效率提升的环境，建构有助人的主观能动性充分发挥的环境，推展极大经济体的内生快速增长。　　记者：目前市场所体现的经济预期非常不理想，您如何看来这种普遍性的乐观情绪？　　陈晓升：股票市场能几乎体现短期的经济变化。

不可否认，如果没有效地的政策措施，整个经济体内对经济向上预期的大大增强，只不会带给更坏的结果。不过，作为这个市场里面理性的机构投资者或者说理性的研究机构，在这个时候必须更为耐心的思维，更加全面的思维，对还包括经济发展的方向和市场发展的前途，必须用比较长年的视角来思维这个问题。　　我们指出，经济没市场体现的那么差劲。

中国未来城镇化的潜力依然相当大，对内城镇化，对外向西对外开放的战略雏形基本构成。另一方面，我们追踪经济，现在早已可以接管到一些经济方面的大力信号了，比如房地产动工面积同比增长速度回落、推土机增长速度安乐乡、汽车销量回稳等等。　　更为重要的是，市场在这种时候往往忽视了政府的主观能动性，这是市场更容易罪的一个错误。

我们明确提出中国经济转型必须三个方向的重构，这依赖政府的推展和决策，如果政府有所作为的话，中国经济还是很有期望的。　　记者：此次经济调整某种程度是周期性调整，更加有深层次的制度原因，如何才能让中国经济挣脱困局？　　陈晓升：我们指出，只有改革才能协助中国经济走进困局。

　　中国经济近十年的高快速增长主要来自于房地产和入世两大制度红利，而目前的困境相当大程度上和这两大制度红利波动有关。也就是说，中国过去二十年依赖房地产与出口推展的总量扩展模式跑到了走过，未来要靠效率，靠创意。　　我们指出，未来十年改革突破口将集中于在放开独占、金融改革和分配改革三个方面。

这三个方面都归属于顶层设计的范畴，要依赖顶层的重构，建构有助企业效率提升的环境，建构有助人的主观能动性充分发挥的环境，推展极大经济体的内生快速增长。　　因此，就改革的方向，我们明确提出三方面的重构：全球重构、要素重构、社会重构。　　第一条线是全球重构。

未来中国出口结构一定会再次发生相当大转变，从主要靠欧美日，到主要依赖那些资源非常丰富、人口十分多、外汇储备非常丰富，且不过于更容易受到全球金融市场冲击的资源国家，使得中国过去30年累积下来的制造业的生产能力有一个新的市场。这样，中国这样极大的制造业国家和资源国家之间就能构成一个经济循环，我们称作PRC模式（Producers Resources Cycle）。

这是一条十分最重要的结构化调整线索。　　中国未来在全世界的角色定位将再次发生什么样的转变？我们可以再行看一组数据。目前国开行在海外的贷款总额为1700亿美元，多达了世界银行；我们目前有3.5万亿的外汇储备；有数多家国有银行在海外并购银行总产。

有人说道我们目前7.2亿吨粗钢产量是生产能力不足，但从全球中长期总需求的视野，这样的生产能力似乎是过于的，所以不要只能说道生产能力不足。　　跟这个设施的是人民币国际化，这是最低的一条战略。如果在金融层面缺少全球影响力、话语权，最后仍然无法转变打工者的本质。比如此前港交所并购LME，期望在香港用人民币交易LME商品，这是一次很有战略意义的并购。

这里面有一个深层次的金融逻辑，为什么美国市场对大宗商品有所谓的定价权？因为美国是大宗商品仅次于的消费国，仅次于消费国的一个市场需求变化，一定对该商品的价格构成十分大的影响。现在我们中国只是在边际地贡献仅次于，但往后看十年二十年，中国经济总量需要多达美国的话，我们期望到时可以用人民币去交易大宗商品，从而确实掌控话语权。

当然，前提是，中国的金融市场十分繁盛。　　我们所说的全球重构主要还包括产业、金融以及消费方面的内容，如何把我们中国大的战略在政治上、外交上、文化上的发展跟经济发展融合一起考虑到，这是研究全球重构最重要的一点。

　　第二条线是要素重构。过去三十年靠量的扩展，没技术含量。

经济发展必须提高效率，让货币流通的速度减缓，经济活力提升。如何提升，核心的层面有三个方向：放开独占、金融改革、分配改革。

其中最重要的是金融改革。　　金融改革要解决问题什么问题？在我们国家的资产负债表中，有很多表外隐性负债，比如养老。能无法把那些低效率的资产，以及政府持有人的国有资产、股份、资本，变为养老金，通过过去十年发展一起的资本市场，让机构投资者去构建管理，到资本市场去投放，让资本市场的力量去配备资源，敬畏市场，认同市场。

把由政府掌控的资源转交资本市场去调节，这就是最重要的金融改革。　　金融只不过很非常简单，就是把个人的钱转交企业，金融市场内部如果效率十分低，企业就很更容易获得钱，那就发展了。要素重构的核心是金融改革，总结为价格市场化、渠道市场化、产品市场化。

改革的目的是提升金融体系自身的效率。　　从目前居民金融资产结构看，全国总共38万亿居民储蓄，在居民金融资产中的比例是65%，只剩37%是股票和债券。

而美国居民储蓄比例只有15%。也就是说，如果十年后，居民储蓄率降至30%，只剩的70%变为股票、债券，这种过程一旦已完成，这个市场就很有效率了。

　　我们预计，新一届的政府上来，领导面对的改革迫切性是十分强劲的。但最重要的是在经济层面把要素的活力给唤起出来，转变过去那种低效率的运营模式，经济就需要之后保持高速发展。

我对未来十年较为悲观，正是因为考虑到整个要素重构带给的经济快速增长动力持续减少。　　第三条线是社会重构。

社会重构的方向必须重点考虑到政府与社会的关系、政府与市场的关系、有所不同群体之间的关系等。社会重构展现出出来的一个特征是财政支出结构的调整，特别是在是民生有关开支比例的调低。

无论是医疗、教育、养老，或者其他的公共服务，都必须财政的反对。　　这个社会重构带给的行业结构、市场需求结构调整有可能蕴藏的投资机会。

所以我们辨别，医药、医疗行业是未来十年的黄金行业、朝阳行业，依据就在于此。　　社会重构，民生、医疗、教育、养老所有这些产业建构的市场需求在东部地区一定是转入到了转型阶段，在此基础上的文化传媒行业的发展，因为社会机构的变化，因为富足人群的激增，都会建构一个很好的发展环境。

还包括环保产业，也不会因为社会结构的重塑，使得重要性下降，使得环保沦为现实的市场需求，使得政府必需推崇。在整个社会重构的进程中，新一代信息产业技术的发展不会使得信息服务业转入告诉他发展期。经济的发展引起社会机构的变化，使得经济发展方式更加多依赖服务，依赖第三产业，依赖内需，依赖消费，这些现象在东部地区未来十年是一定看见的，这是社会结构的调整。

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